国金证券：汽车座椅商场空间大 国产代替趋势清晰

2023-12-16 座椅系统

  智通财经APP得悉，国金证券发布研究报告称，汽车座椅单车价值量 4000 元以上，占整车本钱 3%-5%。估计 2026 年国内座椅商场空间到达 1500 亿元。 消费晋级继续推进座椅价值量进步： 在功用丰厚+消费晋级的趋势下，座椅逐渐成为车企主打卖点之一，单车价值量继续进步， 高端产品价值量可达万元以上;从格式来看，座椅商场集中度较高，全球 CR5 约 78%，国内 CR5 约 70%，被外资所独占。

  汽车座椅单车价值量 4000 元以上，占整车本钱 3%-5%。估计 2026 年国内座椅商场空间到达 1500 亿元。 消费晋级继续推进座椅价值量进步： 在功用丰厚+消费晋级的趋势下，座椅逐渐成为车企主打卖点之一，单车价值量继续进步， 高端产品价值量可达万元以上;

  国产代替空间大。从格式来看，座椅商场集中度较高，全球 CR5 约 78%，国内 CR5 约 70%，被外资所独占。未来国产代替的空间宽广。

  1) 整车格式重塑带来供给链敞开。电动化下自主和新势力车企兴起，打破原有的配套联系;

  2)车企降本需求逐渐凸显。新能源车企的盈余才能较弱，降本需求慢慢地凸显。相较海外企业，国内企业人工本钱更低，优势显着;

  3)企业经过收买打破技术壁垒。如继峰经过收买格拉默，打破乘用车座椅，一起开辟我国商用车座椅事务;

  4)车型迭代加速，国内响应速度更快。车型迭代加速，一款车型的均匀开发时刻从 4 年左右缩短到 2 年左右，整车企业对零部件企业的响应速度要求进步。相较海外企业，国内厂商响应速度更快。

  1)总成：价值量占比最大，是供给链中议价才能较强的环节。在座椅产业链中，总成厂商可克己零部件较多(发泡、面套乃至骨架)，价值量较大。且作为 tier1 人物，总成环节是供给链中议价才能较强的环节。

  2)面料：消费晋级带来价值量进步，且环节赢利率较高。作为总成厂商少量不会克己的环节之一，面料单车价值量1000-2000 元，部分高端车型单车价值量可达 3000 元以上。一起，真皮产品赢利率较高。明新旭腾毛利率一般 30%以上。

  3)骨架：规划壁垒高，后排切到前排座椅带来的供给价值进步。骨架的财物侧重，且需求规划来支撑赢利率。判别中短期内，国内总成厂商克己骨架的可能性较小。一起在座椅的国产代替浪潮下，国内骨架供给商将获益于从仅供后排座椅到供前后排座椅，带来的供给价值量进步。

  1)总成：价值量占比最大，是供给链中议价才能较强的环节。主张重视继峰股份(603997.SH)(产品竞争力强，商场认可度较高+海外格拉默整合减亏，增厚赢利)、天成自控(603085.SH)(上汽乘用车座椅供给商+产能利用率进步，带来赢利率进步)。

  2)面料：消费晋级带来价值量进步，且环节赢利率较高。作为总成厂商少量不会克己的环节之一，面料单车价值量1000-2000 元，部分高端车型单车价值量可达 3000 元以上。主张重视明新旭腾(605068.SH)(真皮供给商，顺畅开辟新能源车企客户+开发超纤产品，布局抢先有望取得更高比例)。

  3)骨架：规划壁垒高，从后排切到前排带来的供给价值量进步。主张重视上海沿浦(605128.SH)(李尔骨架供给商，具有背书效应，开辟国内新能源车企客户将更为顺畅)。